Liquidations crypto : 20 Md$… ou 30–40 Md$ ? Faits, biais techniques et faux amalgames (10–11 octobre 2025)

Les données publiques recoupées indiquent ≈ 19–20 Md$ de liquidations forcées sur 24 h lors du krach des 10–11 octobre 2025. Les chiffres 30–40 Md$ relèvent d’extrapolations visant à corriger une sous-déclaration technique (limites d’API) et/ou de confusions avec d’autres métriques (open interest effacé, capitalisation perdue). À ce jour, aucune preuve publiée n’établit un total observé à 30–40 Md$ ni une manipulation volontaire de la part des exchanges. Reuters+2Bloomberg+2

Ce qui est établi

  • Les grands médias économiques et la presse crypto font état d’un record ≈ 19–20 Md$ de liquidations forcées sur 24 h, consécutif à l’annonce de tarifs à 100 % de Donald Trump à l’encontre de la Chine, qui a déclenché une purge du levier. Reuters+2Bloomberg+2

  • Des analyses post-mortem (Bitwise) confirment un ordre de grandeur ~20 Md$ et précisent que ~65 Md$ d’open interest ont été “effacés” (ce n’est pas la même chose que des liquidations forcées). CoinDesk

  • Des mécanismes d’auto-deleverage (ADL) ont été activés sur plusieurs places, brouillant la lecture pour les observateurs externes mais sans prouver une intention de dissimulation. MarketWatch+2Galaxy+2

Pourquoi lit-on 30–40 Md$ ?

  1. Sous-déclaration technique probable
    Les flux publics de certaines bourses compressent les événements. Par exemple, chez Binance Futures, le stream forceOrder ne pousse que la “dernière” liquidation par symbole toutes les 1000 ms : en plein orage, plusieurs ordres du même symbole dans la même seconde sont agrégés en un seul snapshot. Des acteurs (Hyperliquid, CoinGlass) en déduisent que les agrégateurs tiers sous-comptent le total réel. C’est un biais de mesure documenté, mais pas un audit chiffrant 30–40 Md$. TradingView+3Binance Developers+3Binance Developers+3

  2. Confusion de périmètre
    Beaucoup confondent liquidations forcées (ventes contraintes) avec :

  • la baisse d’open interest (~65 Md$ selon Bitwise), qui inclut aussi des fermetures volontaires ; CoinDesk

  • la capit alisation évaporée (titres parlant de ~500 Md$ de cap perdue), sans lien direct avec le nominal des liquidations. TradingView

Conséquence : si l’on “corrige” la sous-déclaration et qu’on mélange OI effacé ou cap perdue, on obtient facilement 30–40 Md$ — mais ce n’est pas un total observé et audité de liquidations forcées.

“Manipulation” des exchanges ? Ce que disent (vraiment) les faits

Parler de manipulation avérée ou de “volonté de cacher la vérité” n’est pas étayé. Les éléments publics pointent d’abord vers des limitations de diffusion (compression à 1000 ms, rate-limits, définition du périmètre ADL/insurance funds) qui biaisent à la baisse les agrégations externes sans prouver d’intention frauduleuse. Pour qualifier une manipulation, il faudrait des journaux d’ordres comparés (flux publiés vs. internes) et un audit indépendant montrant une suppression volontaire d’événements. À ce jour, on ne les a pas. Binance Developers+2Binance Developers+2

Formulation recommandée :
“Plusieurs signaux laissent penser que les liquidations publiées par certains exchanges sont sous-représentées lors des pics (limitations d’API/streams, périmètre ADL). Aucune preuve publique d’une dissimulation intentionnelle ; un audit indépendant serait nécessaire pour conclure.”

Comment lire (et communiquer) les chiffres proprement

  • Ne pas additionner OI effacé et liquidations : ce sont deux métriques différentes. CoinDesk

  • Citer la source et le périmètre (ex. CoinGlass “liquidations 24 h, CEX + DEX supportés”). coinglass

  • Mentionner les limites techniques connues (ex. compression 1000 ms par symbole sur Binance). Binance Developers

  • ADL ≠ liquidation : c’est un mécanisme de gestion du risque qui peut forcer la réduction de positions gagnantesquand l’assurance-fund est dépassée. MarketWatch+1

Verdict

  • Base factuelle : ≈ 19–20 Md$ liquidés sur 24 h (10–11 octobre). Reuters+1

  • Au-delà : “plus que 20 Md$” plausible si l’on tient compte des limites d’API, mais non prouvé. Cointelegraph

  • 30–40 Md$ : estimation spéculative, souvent issue d’un mélange de métriques ou d’extrapolations sans audit. TradingView

Sources (liens directs)

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