Baleines Bitcoin vs ETF : qui est vraiment en train de faire plonger le marché ?
Avant-propos – Point marché au 18 novembre 2025
Bitcoin vient de passer en quelques semaines d’un sommet historique autour de 125 k$ à une zone 85–95 k$.
Les altcoins se font littéralement découper, les liquidations s’enchaînent et les flux des ETF Bitcoin spot se retournent à la baisse.
Dans ce chaos, une question obsède les investisseurs :
Est-ce que les baleines sont en train de tout vendre… ou profitent-elles simplement de la panique pour accumuler ?
Dans cet article, on croise on-chain data, Exchange Whale Ratio et flux ETF Bitcoin spot pour comprendre qui pilote réellement ce mouvement – et ce que cela change pour ta stratégie.
1. C’est quoi une “baleine” Bitcoin / Ethereum en 2025 ?
Dans l’écosystème crypto, une “baleine” n’est pas un mythe, mais un acteur bien réel :
Sur Bitcoin, on parle souvent de portefeuilles qui détiennent au moins 1 000 BTC.
Sur Ethereum, ce sont des adresses avec dizaines ou centaines de milliers d’ETH.
Derrière ces wallets, on retrouve :
Des investisseurs ultra-early ou ultra-capitalisés,
Des fonds, desks de trading et market makers,
Des exchanges et services de garde institutionnels,
Des structures OTC qui traitent de gros blocs hors carnet d’ordres.
Ce sont eux qui peuvent, en quelques transactions, déplacer l’équilibre offre / demande sur le marché spot… à condition de vraiment s’activer.
2. Comment savoir si les baleines achètent ou vendent ?
Pour éviter les fantasmes du type “les whales ont vendu”, on s’appuie sur des métriques on-chain concrètes.
2.1. Les flux vers les exchanges : la porte d’entrée pour vendre
Premier indicateur : les inflows / outflows vers les exchanges.
Quand beaucoup de BTC/ETH entrent sur les plateformes, c’est souvent un signal de vente potentielle : on se met en position pour liquider.
Quand les coins sortent des exchanges, c’est généralement un signe d’accumulation et de stockage long terme (cold wallets, custody, etc.).
Problème : ces flux restent “bruts”. Ils mélangent baleines, traders moyens et petits portefeuilles.
2.2. Exchange Whale Ratio : le radar des gros portefeuilles
Là intervient l’Exchange Whale Ratio (EWR), une métrique devenue incontournable pour analyser le comportement des whales.
En simplifié, l’EWR mesure :
la part des 10 plus grosses transactions entrantes vers les exchanges par rapport au total des entrées.
EWR élevé → les très gros wallets dominent les entrées vers les exchanges.
EWR modéré / bas → les flux sont davantage répartis entre une multitude d’acteurs.
Historiquement, les phases où l’EWR reste durablement au-dessus de ~0,6–0,7 correspondent souvent à des zones de top de cycle ou de gros épisodes de prise de profits des baleines.
À l’inverse, un EWR plus modéré, combiné à des sorties nettes des exchanges, suggère un environnement où les whales accumulent ou gèrent leur risque sans panique.
Bitcoin: Exchange Whale Ratio - All Exchanges (site cryptoQuant)
3. Ce que disent les données aujourd’hui sur les baleines BTC
Sur le graphe que tu suis sur CryptoQuant, l’Exchange Whale Ratio montre clairement :
Une zone très volatile, mais la plupart du temps autour de 0,4 depuis le début de l’année,
Mi-novembre 2025, en plein dump de Bitcoin, l’EWR retombe justement autour de 0,4–0,45.
Traduction :
On n’est pas dans une situation où les 10 plus grosses transactions écrasent tous les flux vers les exchanges.
La baisse actuelle ne ressemble pas à un “rage quit” massif des baleines qui enverraient tous leurs BTC sur les plateformes pour tout liquider.
Ce que l’on voit plutôt :
Un marché où la pression vient de plusieurs sources à la fois :
liquidations de levier,
ventes des ETF,
panique / prises de profits des acteurs plus petits,
et pas uniquement d’un dump concentré des whales on-chain.
Autrement dit :
Les baleines participent au mouvement, mais ne sont pas, pour l’instant, en mode “vente totale”.
4. ETF Bitcoin spot : la nouvelle “méga-baleine” du marché
Depuis le lancement des ETF Bitcoin spot, un nouvel acteur pèse lourd :
une baleine collective composée de tous ceux qui passent par ces produits.
4.1. De moteur haussier…
Pendant la phase de bullrun, les ETF ont servi de pompe à BTC :
Plusieurs centaines de milliers de BTC aspirés en quelques mois,
Des flux nets positifs presque quotidiens,
Un narratif simple : “les institutions arrivent, l’offre sur les exchanges se raréfie”.
Cette dynamique a contribué à propulser Bitcoin vers ses sommets >120 k$.
4.2. … à facteur de pression vendeuse
Mais depuis le début de novembre 2025, le décor change :
Plusieurs séances consécutives de net outflows sur les grands ETF Bitcoin spot,
Des journées où tous les principaux produits sont dans le rouge (IBIT, FBTC, ARKB, GBTC, etc.),
Un environnement macro tendu : craintes sur la croissance, discours de banque centrale plus dur, baisse globale de l’appétit pour le risque.
Concrètement, les ETF agissent aujourd’hui comme :
Une super-baleine qui allège son exposition, prend ses profits et réduit le risque sur les actifs risqués.
Ce mouvement vient se superposer :
aux liquidations des traders en levier,
aux prises de profits des particuliers,
et renforce mécaniquement la pression vendeuse à court terme sur Bitcoin.
5. Croiser baleines on-chain & ETF : ce que le marché raconte vraiment
En combinant Exchange Whale Ratio et flux ETF, l’image devient beaucoup plus lisible.
Les ETF sont clairement vendeurs à court terme
Les sorties nettes répétées montrent que la “baleine collective” ETF dégonfle une partie de son exposition.
C’est un changement majeur de régime par rapport au début d’année, où les ETF étaient le bras armé de la demande.
Les baleines on-chain restent en posture plus nuancée
Avec un EWR autour de 0,4, on ne voit pas de signal fort de “dump massif des whales”.
S’il y avait panique générale des gros, l’EWR s’envolerait durablement au-dessus des 0,6–0,7 avec des inflows massifs vers les exchanges.
Le scénario actuel ressemble à une phase de “digestion” plus qu’à un bear market total
Les ETF vendent,
le marché dérivé se fait nettoyer,
les petits porteurs paniquent,
les baleines gèrent leurs positions, déplacent des fonds, mais ne semblent pas en capitulation totale.
Ça n’exclut pas de nouvelles jambes de baisse, mais ça change la lecture :
on est davantage dans un reset de levier et de risque qu’à la “fin du monde” sur Bitcoin.
6. Comment j’utilise ces signaux dans ma stratégie
L’idée n’est pas de transformer ces données en bouton magique “buy / sell”, mais de t’en servir comme feuilles de route macro-crypto.
6.1. Trois indicateurs simples à suivre régulièrement
Exchange Whale Ratio (Bitcoin)
EWR < ~0,5 avec outflows d’exchanges → contexte où les baleines n’inondent pas le marché.
EWR > ~0,6–0,7 avec gros inflows → méfiance, risque de prise de profit agressive des gros.
Flux des ETF Bitcoin spot
Net inflows réguliers → soutien structurel du prix.
Net outflows répétés → pression vendeuse de court terme, surtout si la macro se dégrade.
Données dérivés (open interest, funding, liquidations)
Marché sur-levier + influx négatif ETF = cocktail explosif pour des mouvements violents.
Pas besoin d’être analyste on-chain à plein temps.
Mais jeter un œil à ces trois voyants une ou deux fois par semaine donne une lecture beaucoup plus fine que la simple bougie rouge du jour.
6.2. Ce que ça change concrètement pour l’investisseur particulier
Ne pas paniquer comme le marché dérivé :
si la baisse vient surtout des ETF et du levier, alors que les baleines ne dumpent pas massivement, il y a une différence entre “prix qui corrige” et “structure cassée”.Lisser ses entrées plutôt que FOMO :
utiliser ces phases de stress pour construire ou renforcer une position long terme, progressivement, plutôt que de courir derrière les ATH.
Conclusion : les baleines ne crient pas encore “abandon”, les ETF soufflent le froid
En résumé :
Les ETF Bitcoin spot se comportent aujourd’hui comme une méga-baleine vendeuse de court terme, en réduisant la voilure après des mois de flux entrants massifs.
Les baleines on-chain, elles, n’envoient pas pour l’instant un signal de capitulation totale : l’Exchange Whale Ratio reste dans une zone médiane, loin des excès qu’on observe en top de cycle.
Le marché crypto traverse donc une phase de digestion violente, mais pas nécessairement la naissance d’un bear market long format.
La clé, ce n’est pas de deviner le prochain mouvement de 5 %, mais de :
comprendre qui vend,
identifier qui ne vend pas,
et adapter mon exposition à mon propre profil de risque.
Avertissement
Cet article a une vocation pédagogique et informative.
Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement ni une recommandation d’achat ou de vente de cryptomonnaies ou de produits financiers.
Tu restes seul responsable de tes décisions : fais toujours tes propres recherches et ajuste ta stratégie à ta situation personnelle.